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摘要
短期PVC基本面变化不大,出口或将阶段性缓解供应压力,但下游需求存季节性走弱。国内中期存宏观政策预期,PVC依旧处于弱现实和强预期博弈之中,短期仍跟随商品氛围区间震荡为主,价格变化幅度有限,不宜重仓操作,未来持续关注政策预期扰动。
一、 PVC开工高位,库存压力短期难以缓解
目前PVC行业检修较少,截至1.15当周,国内PVC整体开工79.08%,其中电石法开工率80.66%,乙烯法开工率75.48%,一季度处于开工旺季,整体开工预计维持高位。2025年PVC产量为2437.7万吨左右,同比增加3.8%,虽然2026年并无新增计划投产产能,但2025年下半年投产装置将继续放量,整体供应端货源较为充足。
从库存上看,2026年一季度行业再度进入累库格局,截至1.15华东华南仓库库存为52.17万吨(扩充后样本库存为102.45万吨),目前注册仓单超过11万手(合计超过55万吨),1月PVC供需基本面仍然偏弱,行业供大于求局面仍将延续,库存或延续增加,不过随着阶段性出口单交付,行业累库幅度预计有所收窄;2月春节期间,需求转弱,库存压力难以缓解,3月中旬左右开始随着春季检修及下游需求恢复,行业或将逐步进入缓慢去库阶段。
二、 PVC内需存季节性走弱预期,出口支撑有限
从内需看,近两年硬质品如管材型材等依旧受到地产的拖累;部分软制品订单比如薄膜、地板膜虽有改善,但这部分需求占比有限。短期来看,国内制品企业订单变动不大,下游逢低补货,追涨积极性不高,部分下游在1月中下旬开始陆续停工放假,预期在元宵节后陆续恢复,国内需求存阶段性走弱预期。中长期看,一般竣工端决定PVC当下需求,新开工决定未来需求预期,2025年1-12月地产销售端降幅预计收窄,但尚未同比转正,且新开工、竣工延续弱势,2026年地产链PVC需求预期难以改善。
从外需看,2025年至今PVC出口表现较好,其中2025年1-11月出口350.88万吨,同比增加47.1%,全年出口380万吨左右。2026年1月9日下午,PVC行业出台政策:自4月1日起将正式取消PVC出口退税。该政策造成短期市场出口情绪升温,国内贸易商及生产企业纷纷加大出口排产力度,阶段性呈现低价货源签单量攀升局面,对此国内PVC生产企业相继采取提前报价、限量接单等举措,但随着价格的推高,市场重回理性。一季度海外旺季逐步来临,加之出口退税政策调整下存在抢出口的可能,预计出口量维持偏高态势。
虽然国内宏观政策预期尚存,但能否修复PVC市场信心有待观察,终端地产对PVC内需支撑有限,PVC出口在一季度预期表现较好,但二季度则有下滑预期,总体需求端难有明显持续驱动。
三、 PVC成本端作用尚不明显
尽管PVC单产品延续亏损状态,但在烧碱利润支撑下,氯碱企业综合亏损幅度有限,上游PVC产业并未出现很明显主动减产,烧碱企业也维持高开工运行。短期烧碱利润补充PVC亏损将延续存在,成本端虽存一定支撑,但支撑不明显。对于PVC而言,目前依旧是弱现实与政策预期的博弈,成本更多起到底部支撑作用而非估值抬升作用。后续若烧碱及PVC未出现明显下行,成本支撑作用难以显现,供应端出现减产概率不大,那么在高库存预期下PVC难以上涨。反之,未来烧碱价格下行,成本支撑或有走强,供应端降负荷下PVC可能边际改善,持续关注高成本PVC企业的开工变化。
四、 结论
综合来看,近期宏观情绪一般,基本面未有足够支撑,PVC价格重心有所下移。供应端:短期检修不多,行业开工窄幅波动,关注高成本企业的开工变化。短期社会库存环比继续增加且绝对值仍在高位,整体供应量相对充裕。成本端:短期多数电石厂正常生产,出厂价稳定运行,外采电石PVC企业延续亏损,烧碱价格稳中略跌,华东烧碱/PVC一体化略亏,但成本支撑作用一般,继续关注一体化企业利润状况。需求端:国内制品企业订单变动不大,下游逢低补货,追涨积极性不高,价格暂难向下传导。短期出口新接订单有所增加,关注后续持续性以及海外报价情况,不过出口对市场难有明显支撑。
从策略端看,PVC基本面变化不大,出口或将阶段性缓解供应压力,但下游需求存季节性走弱。国内中期存宏观政策预期,PVC依旧处于弱现实和强预期博弈之中,短期基本面驱动不足,PVC跟随商品氛围区间震荡为主,价格变化幅度有限,不宜重仓操作,未来持续关注政策预期扰动。
黄益,正信期货化工分析师,投资咨询号Z0020858,目前专注于化工品种基本面及套利研究,擅长数据分析和基本面逻辑推演。
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